9月14日，國家統計局發布8月份宏觀經濟數據成績單。盡管面臨復雜多變的國內外形勢，在宏觀政策發力顯效、新動能加快成長、外需持續增長等因素作用下，我國經濟運行總體平穩，高質量發展持續推進。

從8月份數據來看，我國經濟運行有哪些結構性亮點？結合宏觀數據，如何評估A股當前估值水平和投資價值？下階段我國經濟運行前景及宏觀政策取向如何？《證券日報》記者就此采訪八大首席經濟學家進行解讀。

8月份經濟運行平穩

呈現三大結構性亮點

“從8月份數據來看，我國經濟運行總體平穩，高質量發展穩中有進，經濟和貿易的全球競爭力持續提升，生產和消費轉型升級扎實推進。”中信建投證券首席經濟學家黃文濤說。

首先，生產總體平穩，升級態勢持續。從工業來看，8月份規模以上工業增加值同比增長4.5%，裝備制造業持續發揮“壓艙石”作用，產業升級、新舊動能轉換趨勢不斷顯現。從服務業看，8月份服務業生產指數同比增長4.6%，在暑期出游的帶動下，住宿和餐飲業增速比7月份有所加快。

黃文濤表示，裝備制造業、高技術制造業增長較快，工業產出總量增長的同時結構升級，工業企業利潤持續恢復。服務業持續恢復，現代服務業領域發展快于平均水平，反映了我國經濟結構的全面升級。

其次，外貿增勢較好，外匯儲備繼續增加。

在世界經濟復蘇放緩、全球制造業景氣度持續走弱背景下，8月份我國貨物進出口總額同比增長4.8%。貿易結構繼續優化，機電產品出口累計增速比7月份加快0.5個百分點，占比近六成。8月末，外匯儲備余額比7月末增加318億美元，人民幣匯率也呈現穩中有升態勢。

在黃文濤看來，出口繼續較快增長，貿易結構持續優化，反映我國經濟的全球競爭力持續提升。

再次，內需繼續擴大，結構不斷優化。從消費看，8月份社會消費品零售總額同比增長2.1%。從投資看，前8個月，固定資產投資同比增長3.4%，其中高技術產業投資增長10.2%，連續6個月保持兩位數增長，為新動能培育發展提供了有力支撐。

“加快推動形成新質生產力政策支持下，高技術制造業和高技術服務業投資增長較快，這反映出我國經濟增長出現了新的變化。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。

廣發證券首席經濟學家郭磊表示，8月份固定資產投資環比、同比均略好于前值。制造業投資單月增速較高仍是主要支撐因素，受益于“大規模設備更新”政策的通用、專用、交運設備投資同比增速較高。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，穩增長政策效果在逐步體現，前期尚未形成設備購置的政策資金加快落地，也推動公用事業基建投資走強。8月份制造業投資、設備購置環比均明顯強于季節性，同比增速高基數下維持高位。

粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，今年以來，我國經濟受到三大支撐，一是出口超預期回暖及韌性；二是設備更新帶動制造業投資；三是中央政府加杠桿帶動中央基建投資。

A股估值處于近10年低位

中長期投資價值已現

談及當前A股，受訪專家普遍認為，目前A股估值處于歷史相對較低水平，已經有較高的安全邊際。另外，在我國經濟結構轉型期，A股市場自身正在積累一批優質企業，加之上市公司回報投資者力度提升、全球資金再配置需求、政策端持續發力等因素，A股中長期已經具有較高的投資價值，對全球資金的吸引力提升。

從A股市場估值水平來看，已經回撤至近10年低位。Wind數據顯示，截至9月13日，滬深300、上證50、創業板指的市盈率（TTM）分別處于過去10年6.08%、21.37%、0.2%分位數，風險溢價分別處于過去10年98.04%、93.73%、100%分位數。

從上市公司結構來看，目前中國A股正在積累一批自主可控且具有全球競爭力的優質企業。興業證券首席經濟學家王涵表示，投資資本市場本質上是投資企業，在中國完備工業體系基礎上迅速成長的優質企業，已陸續成為國內資本市場的重要主體。

從投資者回報來看，當前A股市場的現金分紅回報率顯著提升，市場供需關系改善。Wind數據顯示，截至9月13日，滬深300、中證紅利的股息率分別為3.48%、5.57%。此外，權威數據顯示，今年前8個月，滬深兩市共計1436家上市公司實際實施回購，合計金額已超過1000億元。

從全球資金流動來看，王涵表示，世界發達經濟體正面臨政策不確定性上升的局面，全球資金可能存在重新配置的需求。考慮到近幾年美、歐、日等經濟體股票市場相關性日益上升，中國A股市場或是資金分散配置的可選項之一。

從監管政策看，政策端持續發力呵護市場。招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，去年8月份以來，活躍資本市場各項舉措持續落地。4月份，新“國九條”落地后，監管機構出臺了一系列舉措，夯實資本市場長期健康發展的制度基礎。近日，國務院發布《國務院關于加強監管防范風險推動保險業高質量發展的若干意見》，強調“發揮保險資金長期投資優勢”“培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環”。

“當前我國A股市場估值水平，連續三年調整，結構上持續優化改善。”黃文濤表示，有理由相信，A股市場的投資價值正在凸顯，其中蘊含的中長期投資機會正在到來。

財政貨幣政策

仍有發力空間

9月12日召開的全面推動黃河流域生態保護和高質量發展座談會指出，要“抓好三季度末和四季度經濟工作，努力完成全年經濟社會發展目標任務”。市場人士表示，這預示著政策將會繼續加力，以盡可能實現全年5%左右的增長目標。

“當前經濟恢復呈現出明顯的分化特征。”羅志恒表示，在宏觀總量層面，供給好于需求，外需好于內需，中央財政支出及其帶動的中央基建投資好于地方基建投資。在行業層面，終端需求旺盛的產業鏈好于需求不足的行業，同時新增需求涌現也可能難以帶動整個行業大幅走強。

“‘一批增量政策’的落地是打破目前狀態的關鍵。”郭磊表示，在降準、新增信貸、降息、調整存量房貸利率、一線地產政策、收儲政策等領域均有進一步的空間。

財政政策方面，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，8月份政府債發行速度明顯加快，當月融資規模達到1.61萬億元，接近歷史最高水平。不過，當前財政支出進度仍然偏慢，專項債發行同樣慢于時序進度，財政政策仍有較大發力空間。

貨幣政策方面，溫彬認為，后續可通過降息、降準等方式繼續降低社會融資成本，改變當前實際利率水平仍然偏高的局面，或者通過繼續下調存量房貸利率，降低居民部門的房貸付息成本，促進投資和消費。

產業政策方面，李湛表示，7月底召開的中央政治局會議將改革作為“任務很重”三大領域之首，因此下半年圍繞科技體制、新質生產力的改革和政策支持指向性明顯，預計后續支持配套政策將加快落地。

9月10日，國家發展改革委副主任相里斌作國務院關于今年以來國民經濟和社會發展計劃執行情況的報告。報告提出，宏觀政策要持續用力、更加給力。重點是宏觀政策既要適度加力、又要更加精準，加強逆周期調節，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。此外，報告還提出，以提振消費為重點擴大國內需求。

李湛表示，當前我國經濟增長壓力有所增加，國內有效需求依然有待提振。但隨著貨幣政策空間打開以及財政政策持續加力，推動經濟回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經濟增速的目標仍有堅實基礎。